碳酸鋰這次真的見底了嗎？ - asiasworldcity.hk

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經濟觀察報記者鄒永勤經過連續九周的陰跌，碳酸鋰期貨價格正在迎來曙光。廣州期貨交易所（下稱“廣期所”）數據顯示，2025年6月6日，碳酸鋰主力合約上漲0.23%，以60440元/噸報收，單週（6月3日至6月6日，下同）漲幅約1.07%。這是近兩個月以來該品種周K線圖的首次收陽。但現貨市場似乎仍無見底跡象。根據萬得數據，碳酸鋰（99.50%電，國產，下同）6月6日報60180元/噸，單週下跌了500元/噸，再度刷新2021年2月份以來的新低。“雖然當前6萬元/噸的價格已經跌破部分鋰礦的成本區，但由於鹽湖提鋰和澳洲礦等因素導致行業邊際成本不斷下滑，所以不排除碳酸鋰價格後市仍將繼續向下尋底的可能。”博時基金權益投資四部投資總監助理兼基金經理郭曉林在6月6日接受經濟觀察報採訪時指出，除非能夠出現高成本產能批量停產的情況，否則碳酸鋰價格短期內仍難以真正築底。從每噸57萬元跌到每噸6萬元碳酸鋰是新能源車重要的上游原材料，其具體的產業鏈流程可簡單概括爲鋰礦——鋰精礦——鋰鹽——動力電池——新能源車；其中，鋰鹽包括碳酸鋰和氫氧化鋰等，目前主流產品爲碳酸鋰。受益於新能源車行業的大爆發，碳酸鋰價格從2020年7月份的約4萬元/噸起步，一路漲至2022年11月的約57萬元/噸，在短短兩年半時間裏漲幅超過13倍。但從2022年11月份開始，碳酸鋰價格急轉直下，經過兩輪斷崖式下挫後，於2025年6月份跌至6萬元/噸附近，在短短兩年半時間裏跌幅接近90%，與高峯時的57萬元/噸相比，跌得只剩零頭。漲了兩年半，又跌了兩年半，碳酸鋰價格在過去5年裏的瘋狂過山車表現，亦使得一衆鋰礦上市公司的業績大起大落。以該板塊的龍頭品種天齊鋰業（002466.SZ）爲例，該公司2020年至2024年的歸母淨利潤分別爲-18.34億元、20.79億元、241.25億元、72.98億元、-79.05億元，一箇週期輪迴，重入虧損困境，且虧損程度較此前大幅擴大。在這5年裏，新能源車的增長趨勢並沒有發生大的變化。根據萬得數據，中國新能源車的保有量從2020年初的381萬輛增長至2024年底的3140萬輛，維持着快速增長勢頭。與此同時，中國碳酸鋰表觀消費量2023年爲66.7萬噸，2024年爲93.3萬噸，即使踏入2025年，其需求增長仍沒止步，2025年3月碳酸鋰表觀消費量爲9.66萬噸，環比增長28.20%。圖表1：碳酸鋰價格與新能源車保有量對此，有市場人士指出，碳酸鋰作爲新能源車的核心原材料，其價格下跌使得車企有了降價的空間；而車價的下跌則會有效刺激銷量，反過來提振對碳酸鋰的需求，從而形成正反饋效應。但問題是，爲何在需求依舊增長的背景下，碳酸鋰價格在這兩年半時間裏卻出現了崩跌？“主要的原因是整個行業的供需關係出現了逆轉。”郭曉林向記者表示，50萬元/噸左右的碳酸鋰價格對於行業來說已進入高盈利區間，豐厚回報吸引了大量資本的湧入，行業從2023年開始供給增速遠遠大於需求增速，從而引起了價格的大幅度下跌。“到目前爲止，這種因資本湧入導致的產能過剩狀態依舊存在。”他強調稱。上市公司鋰礦產能繼續擴張資本大量湧入碳酸鋰領域這一點，可以從二級市場上鋰礦概念股的數量大幅增長得到印證。行情軟件數據顯示，在2020年以前，鋰礦概念股僅十幾家，但現在已經增至45家，其中不乏跨界轉型而來。比如永興材料（002756.SZ），其原先主營不鏽鋼業務，雖然於2017年便提出了佈局鋰電的口號，但在2019年年報仍沒見其鋰鹽產品貢獻收入，可到了2022年年報，其鋰礦採選及鋰鹽製造業佔營業收入的比重已超過50%。同樣在2017年決定進軍新能源領域的藏格礦業（000408.SZ），在2020年其碳酸鋰產品佔營業收入的比重僅3%左右；而到了2024年，其碳酸鋰產品的營收佔比已超過30%，成爲鋰礦概念股的明星標的。五礦證券分析師張斯愷對當前的鋰礦行業進行了梳理，從一衆鋰礦股中挑選了包括天齊鋰業、鹽湖股份（000792.SH）、永興材料、藏格礦業等在內的12家樣本企業進行分析後得出的結論是：從生產成本來看，鹽湖類企業在4萬元/噸附近，非洲礦類企業約爲6萬元/噸至7萬元/噸，江西雲母礦類企業約爲5萬元/噸至8萬元/噸；雖然2024年鋰價已跌破部分企業成本線，但企業的生產意願仍然較強，全年中國鋰鹽產量超預期增長，且上市公司增長速度快於非上市公司；進入2025年，隨着鋰價的進一步下跌，半數以上的A股鋰公司將面臨盈利壓力。但面對近期持續下跌的鋰價，相關上市公司並未停止其在鋰礦領域的擴張步伐。2025年6月4日，鹽湖股份在其微信公衆號宣稱，旗下4萬噸/年基礎鋰鹽一體化項目取得重大進展，將從工程建設階段轉入試生產階段。在此之前，鹽湖股份的碳酸鋰年生產能力僅爲4萬噸，若這一項目建成，將使其年產能翻番達到8萬噸。在目前碳酸鋰價格已經跌進成本區附近且看不到明確止跌的大背景下，鹽湖股份爲何要如此大規模擴張產能規模？對此，該公司董祕辦公室的相關工作人員在接受記者電話諮詢時表示，主要原因是他們的成本在全行業中具備明顯的優勢。“我們屬於鹽湖提鋰路線，公司所在的察爾汗鹽湖鋰資源比較豐富，再加上我們對滷水資源是循環使用的（先提鹼再提鋰），這樣下來，成本能很好地控制在4萬元/噸以內，現在大概能達到3.50萬元/噸左右。這樣的成本，放眼整個鋰行業，都是極具優勢的。”上述工作人員表示，這個新建的項目今年計劃釋放3000噸左右的產能；後續隨着工藝的日漸成熟，明年釋放全部產能不會有什麼阻礙。此外，近期正積極挺進鋰礦領域的紫金礦業（601899.SH），在2024年當量碳酸鋰產量爲零的背景下，明確表示要在2025年形成4萬噸當量碳酸鋰產能。隨後在2025年5月6日，紫金礦業通過旗下子公司完成了對藏格礦業控股權的收購，共耗資137.29億元。公告指出，此次股權收購的目標之一，是通過吸收藏格礦業鹽湖開發經驗和低成本提鋰技術，促進紫金礦業“兩湖兩礦”鋰項目的開發。公開信息顯示，藏格礦業在2024年通過持續推進工藝創新與優化，使鋰鹽產品的成本降至4.10萬元/噸；而“兩湖兩礦”指的是紫金礦業旗下的阿根廷3Q鹽湖鋰礦、拉果錯鹽湖鋰礦、湖南湘源硬巖鋰礦和剛果（金）馬諾諾鋰礦，其中前三個礦均規劃在2025年進行投產。離真正的市場大底還有多遠自碳酸鋰期貨於2023年7月份在廣期所掛牌上市後，其價格走向不但受業內人士重視，更受廣大投資者關注。尤其是在跌破10萬元/噸後，基本上每跌破一箇整數關口，市場都會傳出“碳酸鋰見底了嗎”的聲音。這一次逼近6萬元/噸整數關口，當然也不例外。“鋰價自2022年高點以來逐步迴歸理性，在供給逐步釋放和需求增速放緩的背景下，鋰價逐步尋底，目前已接近上一輪低點。”2025年6月3日，浙商證券分析師沈皓俊在其研究報告中表示，鋰行業經過三年多調整，已進入“底部”區間。當天，碳酸鋰主力合約最低跌至58600元/噸後出現反彈，至6月6日收盤於60440元/噸，重新收復6萬元大關。周K線圖上，碳酸鋰主力合約自3月31日開始連跌了九周後，終於首度收陽，這是見到真正大底的跡象嗎？對此，郭曉林並不樂觀。他向記者表示，碳酸鋰的需求主要受到電動車銷售和儲能需求的雙重影響，從未來一年來看，增長趨勢本應較爲確定，但不能忽視的是，關稅政策的不確定性會對鋰的需求帶來不確定性，因爲在全球儲能市場中，美國的佔比較高。供給方面，郭曉林認爲，雖然多數的輝石礦（非洲）及鋰雲母礦（江西）已陷入虧損，但在當前6萬元/噸左右的價格下，鹽湖及低成本輝石礦（澳洲）依然具有成本優勢；因此，行業供給雖然或會大幅度放緩，但整體看來碳酸鋰仍然處於供給過剩的狀態。“碳酸鋰在6萬元/噸的價格下，仍然有繼續向下尋底的可能性，主要原因是澳洲礦價格出現鬆動，行業邊際成本不斷下滑，同時高成本產能不願意停產減產，導致供給持續平穩釋放。”郭曉林說。但他同時也提醒記者注意，當前高成本的雲母礦和非洲輝石鋰礦已經處於虧損狀態，存在批量停產的可能性；如果這些高成本產能真的能夠停產，那麼碳酸鋰纔有可能在6萬元/噸附近形成短期支撐。對於碳酸鋰短期能否在6萬元/噸附近企穩反彈，上市公司方面同樣不太樂觀。天齊鋰業董祕辦公室的相關工作人員在接受記者電話諮詢時表示，影響碳酸鋰價格能否築底企穩的一箇重要因素，就是供需格局；目前來說，市場上比較一致的觀點是仍處於供應過剩的狀態，尤其是行業的庫存正處於比較高的水平。“碳酸鋰經過了這麼一箇週期，它的價格什麼時候能夠重新起來，短期內確實不太好說。但是對於碳酸鋰這個行業的長期發展前景，我們是一直堅定看好的。”上述工作人員強調稱。

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